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四季度债市“慢牛”有望归来

[2017-09-28 14:40:05] 来源:中国证券报 编辑:潘岳峰
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导读:三季度已近尾声,债市盘整了三个月的“鸡肋”行情尚未结束,此前一些机构期待许久的“牛市”仍停留在漫长的“前夜”。

  三季度已近尾声,债市盘整了三个月的“鸡肋”行情尚未结束,此前一些机构期待许久的“牛市”仍停留在漫长的“前夜”。而对冲刺业绩排名战的机构来说,新一季的“贴身肉搏”又将拉开帷幕。

  “今年债市投资者多数未能实现业绩目标,在年底阶段有动力博收益。从投资者心态上来看,四季度会有一轮做多热情的释放。”不少机构指出,展望四季度,宏观经济下行压力显现、流动性预计有所改善、金融监管冲击弱化很可能为当前胶着的收益率打开下行空间,四季度震荡慢牛可期。但与此同时,经济韧性尚未被证伪、投资者对通胀仍有一定担忧、监管政策继续出台等扰动也不容忽视,建议投资者在拼业绩时也莫对短期风险视而不见。

  “牛市前夜”似乎太长

  9月份仅剩最后两个交易日,而10年期国债收益率仍徘徊在3.62%附近,至此,债券市场已持续盘整一个季度,此前一些机构喊的“牛市前夜”似乎太长。

  截至9月27日,中债10年期国债收益率收报3.62%,较7月初的3.60%反而上升了约2BP,而在整个季度中,这一关键指标最高曾触及3.66%,最低曾下探至3.56%,多数时间则围绕3.60%-3.63%区间窄幅震荡,整体行情不咸不淡。

  回顾这一季度,债券市场的确出现了一些边际利好信号。基本面上,7、8月经济数据表现均大幅不及市场预期,导致对前期过于乐观的经济预期出现调整,“新周期”也面临证伪危险;政策面上,货币政策维持稳健中性基调,金融监管协调推进,去杠杆对债市的影响弱化;此外,尽管海外货币紧缩的“灰犀牛”仍在,但人民币持续企稳升值筑起“防火墙”。在此背景下,债市做多情绪开始升温。

  然而,在短期资金面偏紧、大宗商品延续涨势、股债“跷跷板”效应等因素的间或扰动下,市场出现“看多不做多”的尴尬局面,债市反弹一波三折,三季度市场甚至出现两波明显的下跌,7月17日至8月7日,10年期国债收益率从3.56%上行10BP至3.66%;8月15日至9月5日,10年期国债收益率从3.58%上行8BP至3.66%。

  “2017年前三季度,债市之所以"跌跌撞撞",除了我们可以看到的资金成本因素以外,主要原因恐怕是跟主力机构大行的"表内配债空间"被新增信贷挤占以及地方债供给偏高有关,再加上理财和同业受到监管而出现压缩,配置需求也较前期有明显减弱。”招商证券(600999,股吧)固收首席分析师徐寒飞在最新研报中称。

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